美元真的崩溃了吗

2008-8-9　 21世纪经济报道

　　向松祚

　　《罗马帝国兴亡史》的作者爱德华·吉本，论及人们解释罗马帝国衰亡的诸多不同观点，曾经慨叹：“我们对于人类事物的理解，走极端易，持中庸难。然而，真理似乎总是蕴涵于中庸之道。”

　　每当我读到有关美元衰落和崩溃的论著时，总是不由得想起吉本的名言。

　　宣称美元衰落和崩溃，不是什么新鲜事。1930年代大萧条期间，美元的衰落和崩溃、乃至美国彻底完蛋的声音就甚嚣尘上。1971年8月15日，尼克松总统终止美元和黄金的兑换，瞬间摧毁布雷顿森林体系，许多人哀叹美元霸权已经寿终正寝。1970年代美国深陷“滞胀”泥潭，刺激世界上许多学者舞文弄墨，高唱美元和美国日落西山。到了1980年代初期，“日本第一”、“购买美国”、“敢说不的日本”、“日本的全球出击”，等等，数之不尽的文章和著作，似乎毋庸置疑地证明：美国和美元已经不可救药，日本已经取代美国，成为世界主宰。当然，后来事实如何，世人皆知。实际上，每当美国经济金融出现一些问题和危机，就有人(包括美国人)热衷于发表夸大其词、骇人听闻的推测和预言，语不惊人死不休。此类文字，大多数有哗众取宠之嫌，而少实事求是之意。对诸如此类的惊天预言和末日裁判书，我们必须待之以异常冷静和理性之态度，绝不可人云亦云，跟着起哄。

　　最近几年，美元衰落和崩溃之说，很是流行。然而，世界没有那么简单，美元远远没有崩溃，对此，我们必须始终保持清醒的头脑。美元霸权体系不是天上掉下来的，亦不是上帝赐予美国之好运，更不是依靠阴谋诡计可以实现。美元霸权乃是美国立国200多年来，无数优秀智慧之士顽强拼搏、艰苦奋斗之结果。美国能完全支配全球货币金融以实现自身之最大利益，乃是美国综合国力雄踞世界之巅的必然结果和最鲜明象征，反过来，金融货币支配权则大幅提升和强化美国之综合国力。美国跃居世界之巅，是近三个世纪以来、世界历史最重大之事件。我们只有深刻总结美国崛起的历史经验，才能洞察美元霸权兴起的真正原因。我们判断美元是否真的衰落和崩溃，只能以美国实体经济是否已经衰落为依据。

　　国际储备货币或本位货币，必定要以首屈一指的综合国力和产业科技竞争力为坚强后盾。尽管美元相对世界许多货币持续贬值、财政赤字和贸易赤字持续攀升，但是，美国财政部《国际经济和汇率政策报告》的数据显示：几乎没有任何迹象表明，世界各国打算大规模抛弃美元、吸纳其他货币作为储备货币。远为重要的是：尽管美国目前深陷次贷危机和信用危机，但美国商务部和财政部的各种数据依然表明：美国制造业的“绝对和相对生产力增长率却居于国际领先地位，美国制造业具有非常强大的国际竞争力。”美国高等教育和科学研究的竞争力，全球首屈一指，它们正是维持美国生产力长期持续增长的根本基础。忽视美国的基本经济政治制度、忽视其科学研究和高等教育的巨大优势、忽视其高科技、新材料、新能源、航空航天等众多领域的世界领先地位，侈谈美元的衰落和崩溃，我们很可能误入歧途。如果我们连美国如何崛起、美元霸权如何形成和运转，都没有起码的理解，我们又怎么能够推测美元的衰落和崩溃呢？

　　连美元相对衰落的结论，我们都很难轻易得出。是的，自2002年以来，相对一篮子货币，美元已经贬值超过25%。然而，我们必须注意到：纵然美元相对世界其他主要货币持续贬值，各国所累积的美元储备资产却几乎直线攀升，不断创出天文数字般的惊人纪录。目前世界各国所累积的外汇储备资产接近6万亿美元，全球新增的美元计价资产高达数十万亿。仅2001年－2007年，日本和中国净增加的外汇储备就高达1.8万亿美元。中国外汇储备累积速度尤其令人震惊：中国外汇储备总量已经突破1.8万亿美元！相应地，美国国债数量屡创新高，已经超过10万亿美元。“弱势美元”或“贬值美元”与美元储备货币和美元资产的急剧增加，形成最强烈的对照，我称之为“美元悖论”。

　　我们该如何解释“美元悖论”？美元贬值是否就意味着美元的衰落和崩溃？要回答这些重要问题，我们必须深刻理解国际货币体系演变的基本规律。我将这个基本规律概括为人类货币体系演变的“大国理论”或“帝国理论”。大国定理的基本推论是：

　　(1) 伟大国家创造伟大货币；强权国家拥有强权货币；霸权国家必定支配霸权货币体系。

　　(2) 霸权国家必定最大限度利用其“货币特权”攫取铸币税收入、并以此掠夺其他国家之资源。手段包括：无限制发行货币以降低货币真实价值、掌控货币体系以控制他国产业发展和税收制度、掌控货币体系以推行霸权国家的政治经济游戏规则。

　　(3) 霸权国家之货币，必定是全球最主要的储备货币、支付手段、结算工具、价值储藏手段、计价单位、资本市场交易工具、外汇市场干预货币、信息发布的主要媒介。

　　(4) 霸权国家必定动用一切手段，粉碎任何挑战其货币霸权之努力。任何改革现存国际货币体系之倡议，必然遭到霸权国家之否决。

　　(5) 霸权国家之金融市场(债券市场、股票市场和货币市场)，必定是全球之金融中心。其他地区之金融市场，皆围绕该中心运转，就像太阳系的行星围绕太阳运转一样。

　　(6) 若霸权国家之货币纯属“法定货币”，没有任何贵金属或物质做最后支持(纯粹纸币)，那么一般而言，霸权国家之国际收支必定是赤字，因为：只有霸权国家之国际收支出现赤字，她才能为世界其他国家输送储备货币。此乃国际经济学之“古诺定律”(The Cournot’s Law)的简单推论。

　　(7) 霸权国家可以在相当长时期内，维持贸易赤字、国际收支赤字和财政赤字(三大赤字)，因为霸权国家之全球金融中心地位，确保世界其他国家自动为其三大赤字融资。

　　(8) 三大赤字意味着霸权国家之总体国民储蓄长期维持低水平(甚至为负储蓄)。

　　(9) 霸权国家之金融企业，必定是全球金融产业的垄断者。

　　(10) 霸权国家必定不遗余力地要求其他国家开放金融市场和金融产业。

　　迄今为止，完全符合上述“十大事实”的货币本位制，只有当今的美元本位制(The Dollar Standard)。它肇始于1913年美联储的创立，经过1936年美、英、法“三国货币协定”和1944年的布雷顿森林协议，最终完成于1971年的“尼克松新政”和1976年的IMF章程第八条款第二修正案。

　　从帝国定理的基本逻辑出发，我们可以尝试得出一个基本结论：从大历史角度看，美元还远远没有衰落，更谈不上崩溃。或许，我们很快会迎来一个新的强势美元周期。

　　最后回到今天要谈到的书——美国财经杂志《the daily reckoning》的主编安迪森·维金的《美元的衰落》。公正地说，从逻辑推理之严密和事实证据之详尽两方面衡量，维金的著作称不上质量上乘之作。不错，他分析了美元近期贬值的各种原因，包括美联储不负责任的货币政策、美国政府的财政赤字、国民的低储蓄以及相应的美国国际收支赤字，有许多富有启发的见解。维金不是职业经济学家，相应文笔比较生动活泼，引用资料比较广泛，某些资料饶有趣味。这些是他著作的主要优点。当然，对全球投资策略感兴趣的读者，或许能从该书最后一章得到某些启示。如果读者能够受到维金著作的刺激，愿意自己去深入研究美元霸权的兴起和运作机理，那可能就是本书最大的贡献。

　　(本文作者为华中科技大学教授)

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