黄树东：金融海啸和中国危局（1）

黄树东

lzhou72@yahoo.com

　　金融危机，利益纷争。 大国博弈， 当做赢家。
　　这场百年未遇的金融海啸，迄今为止毁灭了世界上大约40%的财富。数以十万亿计的人类财富在肆无忌惮的海啸中，顷刻间就灰飞湮灭。在这场危机中，许多国家关心的是首先是自己利益。在原教旨主义的市场经济这艘陈旧而被粉饰一新的船快要在海啸中沉没的时候，许多人纷纷跳船，许多人纷纷求助政府干预的救生圈。在这种情况下，无论是一个人还是一个民族，稍有不慎，因应稍有迟缓，危机感稍微不到位，就可能随船沉没，就会成为被金融海啸作弄的输家，就可能成为别人转嫁危机的对象。在这场罕见的的金融危机中虽然不可能有赢家，但肯定有最大的输家。
　　导致危机的是体制，但是反危机的政策选项则是战略。战略中当然有谋。而且环环相扣，不到最后是很难看到真正的战略目的的。
　　本文就力图解构美国目前的反危机战略思路，揭示其战略伏笔，透视其未来的战略选项，分析中国的危局。
　　1.美元--美国的战略优势
　　作为金融危机的始作蛹者，美国在这场金融危机中处于比别人有利的地位。美元是世界货币，是世界的储备货币。只要美国开动印钞机，世界上就有人愿意用自己的财富与之交换。美元是美国反危机的战略武器。只要将中美两国做一比较，这种优势就显现出来了。中国拥有的大约2万亿美元的外汇储备，是中国在这场危机中，临危不乱的原因之一。但是，美国拥有的美元储备在原则上讲是无限的！美国想印多少就有多少。于此相比，2万亿美元有可能只是沧海一滴。这就是美国的战略优势。
　　从战略意义上讲，捍卫美元的霸权地位是美国反危机能否成功，是美国降低反危机成本的关键因素。美元霸权是美国反危机的战略制高点。为了捍卫美元地位，美国于去年夏季打了一场没有硝烟的美元霸权保卫战。（1）只有当美国捍卫了美元的霸权地位和联储会的世界中央银行地位以后，美国才能得以无后顾之忧的运用其在国际金融体系中的优势，举世界之力反美国的危机。
　　2.美元—美国反危机的超限武器
　　美国这次反危机的思路也是十分明显的，那就是充分运用美元的优势，最大限度的利用美元的潜力，以达到防止经济大萧条的目的。在外人看来，几乎有只要我能获救，管他洪水滔天的味道。
　　金融海啸让美国的金融体系摇摇欲坠，传统银行几乎崩溃，影子银行几乎消失。资产贬值，坏账升高，违约率上升，亏损增加，资本减值。美国金融体系面临全面的支付危机。在这种情况下，银行惜贷，信用萎缩，利率差上升。推动经济运转的资金链几乎断裂，资金流几乎干涸。信用的萎缩导致经济的萎缩。经济萎缩导致失业率上升。进而导致进一步的信用萎缩。美国金融危机进入了这种恶性循环。
　　在这种恶性循环中，美国经济和美国金融体系像自由落体一样往下沉。
　　市场经济本身已经不能为这种恶性循环解套。接不了这个套就不能托住自由落体般下沉的经济。在这种情况下，市场经济的原教旨主义不得不让位于政府干预。只有政府干预才有可能为这种危机找到出路。
　　那么政府干预的着力点在那里呢？
　　政府之所以能够干预，是因为政府的口袋里装有没有额度限制的支票本。对任何一个国家的政府来说，政府都是“最终的贷出者（The Last Resort of Lender）”。假如一切人都不愿意也无能发放贷款的时候，政府就必须担任这种角色。在这次金融危机中美国政府实际上就是通过扮演者中角色来支撑美国金融体系的。而他手中的武器就是美元。
　　在整个反危机中，美国政府对金融体系的支付需要，可以说是有求必应。达到了把美国用到极致的地步。但是，美元是世界货币。美国反危机每注入一美元，潜在的可能就是，世界的财富就被金融海啸多吸走一美元。所以，美国反危机成本越高，世界流向美国的财富的潜在可能就越大。假如美国反危机失败，美国下沉，世界也会跟着下沉。假如美国反危机成功，美国升起，却并不意味着世界有些国家的升起。
　　3.八万亿美元—给全世界开出的的账单
　　为了反危机美国政府为反危机已经积累了8兆亿美元的账单。而且，这八兆亿还不是最终数字。美国经济在好转以前，将会继续变坏。美国政府的为了防止危机为美国经济带来巨大的，灾难性损失，将会尽所有努力，动用所有的手段，利用所有的工具，使用所有的资源来防止美国经济出现塔坦尼克式下沉。这就是现政府和下届政府的既定政策。
　　而且，这种反危机政策的开放性选项还得到了G7会议宣言1的背书。G7宣言是怎么说的？G7宣言向世界宣称，为了反制金融危机，美国政府可以采用任何手段。G7给美国签署了一张空白支票。也就是说美国政府的政策选择是无限制的，其账单的数量也是没有限制的。只要反危机需要，需要多少就利用多少。
　　美国这次反危机的政府行为大体可以分为三大类：财政支出，直接购买资产，资产担保。而政府主体则主要是财政部，联储会，和其他金管当局。我们将在脚注中盘点一下美国的天文数一样的账单。也为国内有关部门反危机提供借鉴。美国迄今为止，已经开出了8万亿美元的账单。当然，其中有许多是担保，只要金融危机不恶化，被担保的资产不大幅度贬值，实际担保的额度会比计划额度少。这把万亿是潜在的账单总额。
　　有兴趣的读者请参考脚注。脚注所列出的那一大串清单，表明美国政府发危机干预之深，范围之广，涉及面之宽，成本之大，足以反映美国危机的严重程度和深度，也足以反映出美国政府反危机的决心有多大。
　　而且这八万亿还不是最后的结局。最后的结局有多少，只有天知道。
　　这八万亿如果是什么别的货币，那只是为自己的子孙后代开出的账单。将由子孙后代来买单。但是，这八万亿是美元，是世界货币，是从世界财富中切除的一大块。所以，必然要由全世界来还。
　　4.八万亿后面战略伏笔
　　这八万亿中的大部分将会变成货币发行。目前，由于美国金融危机波波袭来，金融机构普遍收缩信用。这些新注入的货币大部分都回流到了联储会的资产平衡表上。尚无通胀之虑。一旦金融危机缓解，通过这些计划新增的货币发行将会流入经济实体。那将是一个天文数字。而且，知道金融银行体系运作的人都知道，银行体系对货币还有一个乘数效应。
　　考虑到乘数效应，那世界上新增的美元将是一个比天文数还大的天文数。
　　这种天文数般的美元冲击世界的结果，无疑是美元贬值，美元的大大贬值。
　　这种贬值对美国带来的好处就是国际竞争力的提高。美国的反危机计划为下一步在贸易战争中的进攻地位买下来战略伏笔。到时候，美元贬值，美国竞争力提升，出口增加，最后推动经济的复苏。
　　这就是美国为什么现在要反对贸易保护主义的目的。反保护主义为以后美元大规模贬值带来的贸易优势创造战略环境。
　　5.美国政府为什么有两种声音
　　以上讲的是假如美国反危机成功的话，其可能的战略选择是不需要保护主义而通过货币的必然贬值而提高国际竞争力。
　　当然，美国也许不能顺利从金融危机中站起来。最后，为了复苏不得不选择保护主义以推动经济增长。这就是为什么，美国政府两种声音都有。既有反对保护主义的声音，又有提倡保护主义的声音。不要简单的以为目前不占主导地位的保护主义声音是个人的声音。一个明智的政府不会自缚手脚。假如我们注意观察和倾听美国政府的正式立场，我们就能了解这一点。
　　什么是美国政府的正式立场？从布什到奥巴马，美国政府的正式立场是要尽一切可能，用一切必要的手段使美国经济避免大萧条，不会把任何选项从桌面上推开。这个“尽一切可能，用一切必要的手段，任何选项”当然不会排除保护主义。美国目前所有的选项都是开放的。
　　不过就目前的反危机策略看，反对保护主义，让那8万亿通过乘数放大，最后导致美元贬值，提高美国出口竞争力，是最佳的选择。保护主义还没有，也没有必要主导美国现阶段的反危机政策。
　　至少目前如此。
　　国家博弈，战略优先。对别国的战略目的，千万不要从表面上看，不要幻想。要从事实出发，由表及里，得出正确的结论。
　　6.中国危局
　　美国大幅度贬值，受害的世界上所有持有美元和美元资产的国家，机构和政府。美元贬值受害最大的是谁？是美元储备最多的国家。而中国正是这样的国家。在美国的这种战略下面，中国经济的潜在危害是多方面的。
　　第一．首先是财富损失。接近两万亿美元的财富可能在这场危机中被洪水一样新增的美国增发货币所卷走。假如那样的话，中国三十年的储备将被一场金融海啸荡涤而去。
　　第二．美元的大幅度贬值导致人民币大幅度升值导致。人民币打幅度升值导致中国出口竞争力下降。出口下降，对于中国这种出口导向的，出口占GDP达40%的国家而言，无疑会延缓甚至加深经济衰退，导致工厂倒闭，工人失业，银行坏账上升。
　　第三．人民币大幅度升值导致进口价格下降，导致进口大量增加，从而严重冲击中国的经济实体。导致国内产业开工不足，竞争力底下，利润下滑。从而加剧通货紧缩。
　　第四．人民币的大幅度升值导致通货萎缩。人民币升值导致进口货币的人民币价格下降。进口货物人民币价格的下降，1）导致国内生产的同类或可（可替代产品）比产品的价格下降；2）导致上下游产品价格的下降。一旦出现这种通缩，中国出现日本那样“失去的十（八）年”不是不肯能的。
　　在世界经济衰退的今天，以上四大困绕的每一的都会给中国经济顺利走出世界经济衰退带来巨大冲击。假如四种困惑同时袭来，中国有可能成为金融危机的最大牺牲者，成为最大的买单者。
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　　注
　　--联储会。在反危机中，联储会的政策工具从传统的三件扩大到11间。
　　短期拍卖信用 (TAF-Term Auction Credit) – 额度为$9000亿，已经用了$4153 billion
　　贴现窗口（Discount Window Lending） - $1400亿美元
　　银行贷款Banks (other loans primary credit) - $930亿美元
　　投行贷款Investment Banks (other loans primary dealer and other broker-dealer credit) - $470亿美元
　　购买资产支持的商业票据的贷款Loans to buy ABCP (other loans asset-backed commercial paper money market mutual fund liquidity facility) - $66 billion
　　各种企业担保AIG (allocated minus Treasury’s $400 亿) - $1125 亿; $874 已经用了
　　Bear Stearns (initial loan to support JPMorgan takeover) - $295 billion; $270 billion expended
　　短期证券信用手段(TSLF-Term Securities Lending Facility) –额度为 $2250亿，已经用了 $2005 ；
　　对其他国家央行的货币对置（Swap Lines-dollars provided by Federal Reserve to foreign central banks) - $6020亿；
　　现金市场推动基金(MMIFF--Money Market Investor Funding Facility –额度为 $5400 亿；
　　商业票据基金(CPFF)-Commercial Paper Funding Facility）。 上限为 $1.8 万亿; $2710已经动用。
　　短期资产证券化贷款基金(TALF--Term Asset-Backed Securities Loan Facility)。这笔钱主要用于收购证券化信用卡，汽车，学生贷款。额度为 $2000亿美元。
　　政府支助企业和房贷证券购买基金(GSE) Government Sponsored Enterprises and
　　(MBS) mortgage-backed securities Program - $6000
　　财政部
　　(TARP) Treasury Asset Relief Program - $7000亿， $3300 已经用了
　　外汇平准基金（Exchange Stabilization Fund）用于担保现金基金- $500亿
　　财政部9月以来直接购买的MBS 。$265 亿
　　最近通过的7000多亿。
　　花旗担保Citigroup (Treasury+FDIC guarantees) - $2385亿美元
　　联邦存款保险公司:
　　银行担保- $1.9 万亿
　　其他政府途径:
　　汽车业- $250; $250
　　消费者信贷。（$500亿 (out of TARP)
　　联邦住房署(FHA) Federal Housing Administration - $3000亿
　　两房国有化$3500

总数: $8万多亿

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