斯蒂格利茨：美国金融体系的核心出现了问题

2008年03月24日 　 第一财经日报

　　宋蕾

　　目前美国货币政策的选择非常有限。“可能最多也只能是如何避免这个灾难，而不是如何进一步刺激经济。”

　　“美国是世界上最大的经济体，现在美国经济有一些严重的问题，它会造成全球性的影响。”美国哥伦比亚大学教授、诺贝尔奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨如此开场，他进一步表示，目前美国货币政策的选择非常有限。“可能最多也只能是如何避免这个灾难，而不是如何进一步刺激经济。”

　　他还指出，现在在WTO多边框架之下，美国也不能进行多边措施。但事实上，美国已经开始实施本国货币贬值的措施。斯蒂格利茨认为，货币方面的政策会让问题变得更加长期，但可能会让其他国家也来分担问题解决当中的一些工作。

　　此外，由于美国银行系统存在过量的流动性，包括在欧洲的一些银行也存在同样问题，美国的银行现在不愿意向经济困难的家庭继续发放信贷，银行手中的信用会流入国际金融市场，包括流入中国资本市场，斯蒂格利茨认为，这可能就会给中国增加通胀的压力。这样对中国的经济调控也会增加难度。

　　对于美国经济的观察，他指出，目前美国经济问题已经比较严重了，2007年之前美国经济的增长模式是有错误的。当时美国经济学界就有观点认为，房地产市场泡沫如果不提早消除，问题就会变得越来越大。斯蒂格利茨说，现在这个问题已经非常深层次了，“我们可以看到，这个问题是在逐步展开，就像火车不断行驶过程中的节拍一样。”

　　这些影响中，包括随着房地产价格不断升高，人们的收入不断下降，美国联邦财政的收入，包括税收不断减少，可支出的预算也不断减少，这就给美国经济带来强烈的影响。在这点上有三个主要的因素，其中一个主要的因素就是银行发出的信贷比较多，并没有对风险进行非常好的管理，次级抵押贷款不仅仅是经济问题，同时也是一个社会问题。

　　谈及美国经济可能有更为严重的下滑时，斯蒂格利茨提及了信贷的减少和储蓄的上升。他说，在这个过程当中，如果信贷紧缩带来信贷减少，会使经济下滑变得更加严重，同时美国的问题也会带来全球性的问题。在政府方面，可能有一些比较宽松的财政和货币政策，让美国消费出现繁荣，储蓄量达到零，房屋市场却出现很大的泡沫，这不是一个可持续的发展模式。有些人在不断存钱，有些人却一点也不进行储蓄，反而进行大量的借贷，包括住房贷款抵押，但是一旦出现无法支付的情况，整个泡沫就会连锁破灭。

　　“如果美国的储蓄率不断上涨，上涨到4%到6%，就会对美国的整体需求产生影响，会使它的经济增长产生放缓。就算出现复苏也会是一个非常弱的复苏。”斯蒂格利茨说，“现在我们经历着美国，也是西方国家最为严重的经济衰退。在这个过程当中，经济结构需要调整，一旦出现通胀压力，美联储往往会采取比较过于严厉的措施，可能会对经济刹车刹得太重了，但对于整个经济的调整或者结构性的问题仍然没有真正解决。”

　　事实上，美国在1991年也出现了这样经济下滑的局面。对比1991年，斯蒂格利茨认为，当时整个金融市场边缘的部分出现了很严重的问题，也造成了数千亿美元的损失。但是现在的问题是，整个美国金融体系的核心出现了问题，这也是全球经济的核心。所以金融体系不仅仅是一个部门，它实际上是整个经济不断向前进的核心，他认为不应该把金融问题与经济危机分离来看。

　　评述今年全球经济状况，斯蒂格利茨说，今年我们遇到的情形很不寻常，全世界的通胀来源，全球的基本产品，如食品和原油价格不断上涨。对于中国这样的国家，面对全球不断增长的原油和食品的价格，一般情况下，一些传统的降低通胀的方法都会带来大量的失业。

　　但对于中国，他认为还有一个机会，开始更多地依靠内需，依靠国内的消费，而不是出口来推动增长。尤其是对资源密集型的“两高一资”的出口，转向其他类型的出口，但是在这个过程当中，他认为仍然要关注比如创造就业的问题。因为每年在中国有大量的劳动力进入劳动力大军，因此在制定相关宏观经济政策的时候，必须要想到中国所有的这些流动性，如果把它们从出现泡沫的地方拿出来之后，注入到哪些领域，能创造更大可能的就业。“这是一个更大的问题，这当中不仅有货币的政策，还包括财政政策、税收政策，同时还有对资本所得税方面的考虑和讨论。”斯蒂格利茨说。

原载：《第一财经日报》

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