微软成功的负面影响

刘仰

    微软公司是美国近几十年里商业成功的旗帜，人类历史上似乎也没有出现过像微软一样成功的企业。不管从微软创始人的个人经历，还是从企业成长的角度，人们毫不吝啬地使用“完美”这个词来形容它。在20世纪90年代美国社会形成的科技股狂潮中，“寻找下一个微软”几乎成为每个人的梦想。当时有人说：一生中能暴富的机会也就两三次，错过了微软，再也不能错过下一个。微软令人无比惊艳的成功，在股票市场形成了一个具有摩法的咒语：对于微软的股票，你唯一可能犯的错误，就是把它卖掉。
    那么，微软公司的成功有没有负面作用？它对于后来美国科技股泡沫的形成和破灭，产生了怎样的影响？微软对其他“新经济”类企业的影响具体表现在哪些方面？我认为，微软的成功，其负面影响不仅存在，而且相当大，这一负面影响导致了纳斯达克科技股的巨大泡沫。微软的负面影响大致表现在三个方面。
    第一，微软的成功放大了所有美国人对于一个企业和个人成功的预期。微软1986年在纳斯达克上市，当时资产只有200万美元，不到十年，1995年，比尔盖茨的个人财富达到129亿美元，第一次成为世界首富，此后连续十几年蝉联世界首富的位置。1999年，微软公司的市值达到5300亿美元，约占当时美国GDP总量的6%。但是，当时几乎很少有人想一想，微软的成功究竟是特例，还是“新经济”的普遍现象？反而，无数的人，包括格林斯潘都相信，凡是“新经济”类企业，都可以达到微软的成就。
    这个被放大的预期导致“新经济”企业的经营者、投资者都失去了正常的理智。曾经风光一时的思科公司以超常速度追赶着微软，无数人都相信，思科公司将成为下一个微软。2000年初，当思科公司的市值快速达到5000亿美元的时候，人们已经开始热烈地讨论，思科公司何时能够成为历史上第一家市值过1万亿美元的公司。要知道，当时美国全国的GDP只有9万亿美元，全世界的GDP只有30万亿美元。一家异军突起的企业，居然要占世界GDP总量的3%，如此不可思议的事情，正是由于微软的榜样，成为当时美国人的严肃话题。事实上，当时思科公司的财务报表显示，它的年收入约120亿美元。事后证实，这个收入被高估了40多倍。即便没有被高估，如今回想起来，依然令人奇怪：这样的数据人们怎么会相信？
    我在《比尔盖茨进酒吧》一文中曾经指出，微软的成功使得当时的人们对于生产力、生产效率、个人创造财富能力的判断都产生了过度放大。因此，思科公司被高估几十倍的收入，以及对其增长的极大期望，既有会计统计方面针对“新经济”高科技企业的调整（后来，这些“调整”被称为做假账），也有这种预期心理的幻想式放大。因为，类似思科公司这样被高估放大，并不是个别现象，而是那个年代科技股公司的普遍现象。这一普遍现象导致的科技股泡沫，不能不说与微软这个榜样有着密切的关系。
    第二，微软公司不分红利。当然，股份公司不给股东分红利，并不是微软的首创。早在17世纪，荷兰的东印度公司就连续10年没有给股东发红利。这一举动的目的是，将产生的利润尽量全部投入到再生产中，尽快地扩大规模。微软公司不发红利的举动让人们看到并且相信，真正的财富靠的是股票价格的上涨，而不是红利。（直到2003年，科技股泡沫彻底破灭后，微软公司不发红利的政策才有所改变。）
    发不发红利，对于一个公司的影响是很显然的。由于要发红利，公司就必须有大量的现金；要有现金，公司就必须实现真正的收入，而不能只是账面收入。如果不发红利，账面收入就很容易产生水分。当正常的红利不能到达股东手中，或者红利的数量发生不合理的变化，股东立即就能意识到公司的经营有问题。而不发红利，只要股价一直上涨，一般都不愿卖出，公司经营的真实状况就容易被掩盖。因此，按时发放的红利也被人称为公司经营的“测谎仪”。虽然公司的经营者也可能借钱来发红利，但是，借钱发红利毕竟不能持久，不可能长期掩盖经营真相。然而，微软因赢利预期的不合理放大，导致股票价格飞涨，使得股票红利显得微不足道。从此以后，很少上市公司的股东再关注红利，股票收益渐渐与真实利润相脱离，而且越来越远，必然产生泡沫不算，还让股市日益变成赌场。这种状况在中国的股市也大量出现。中国的上市公司给股东发红利也很少，股民也不在乎，大家都把获益盯在股票价格上。冷静一点考虑，股票价格不会永远都涨，但是，即便在股票价格不涨的情况下，红利本来也可以成为股东的稳定收入。现在，由于微软的榜样，导致后来世界各地的上市公司都轻视红利，股票这一获得稳定收入的功能，被彻底忽视了，股市只能走向赌场。
    第三，微软大量发行股票期权。股票期权也不是微软的首创，它最初出现的目的是对管理人员的激励，应该说，它还是能够实现这一目的的。但是，微软以股票价格为主要收入的模式，导致股票期权越发越多，原先的激励作用，彻底变成暴富的手段，比方说，微软曾经在一年内，给员工发放了价值33亿美元的股票期权。这种方式也成为在纳斯达克上市的科技类公司的普遍方式。如果仅仅从员工收益的角度，很多人都会赞成发股票期权，然而，大量的股票期权会产生长远的危害，这是拿到钱的人很少关注的。
    股票期权的第一个危害是，它隐藏了公司的人员成本，从而会虚增公司的利润。在股票期权只作为激励的年代，一般期权只在几千、几万股的规模。而在科技公司风起云涌的年代，各类科技公司发行的股票期权，从几十万到几百万、几千万股，屡见不鲜。相关统计指出，在科技股泡沫年代，股票期权导致的利润放大，至少为10%；最严重的，扣除股票期权的收入，一个账面盈利的公司，实际上是一个巨额亏损的企业。然而，只要有盈利的存在，不管是真是假，不管水分有多少，就可以拉动股价，然后将期权变现，就实现了套利。因此，巨额的股票期权其实是一种合法的会计欺诈。
    股票期权的第二个危害是造成巨大的贫富差别。虽然公司普通员工，甚至打扫卫生的钟点工也能拿到期权，但是，对于公司基层员工，期权很少，一般只具有原始的激励作用。而公司高层的期权，由于CEO们自己决定，往往与员工的期权相差巨大。例如，甲骨文公司的CEO就给自己一个人发了4000万股的期权。期权要成为现金，股价必须上涨，股价要上涨，就要有大量外部资金持续跟进。从公司CEO到基层员工期权分布的金字塔结构，差不多就是一个庞氏骗局加传销的分层结构，收入差别呈几何级数的递增。没有股票价格的上涨，所有员工的期权都作废；只要股票价格上涨，所有员工都不同程度地分享了庞氏骗局的收益。
    期权的第三个危害是伤害企业的元气。对于公司CEO来说，股价上涨兑现期权是获暴利的手段，但是，股价下跌，期权不要求CEO赔钱，因此，CEO在期权上只有好处而没有任何风险，只有权利而没有任何义务。这将导致CEO在经营上喜欢冒险，对企业杀鸡取卵、竭泽而渔、只注重短期效应的现象屡见不鲜。同时，CEO的经营管理已不需要注重企业的真实效益，只需要全神贯注于股票价格。
    期权的第四个危害是容易导致欺诈。由于没有红利，股价涨跌成为最重要的收入，为了造成股价的上涨，CEO等少数管理层在账目上弄虚作假成为普遍现象。而且，只要股价一直上涨，这种弄虚作假不容易被发现。美国在科技股泡沫破灭后，暴露出一批严重弄虚作假的上市公司，各个都是发行大量期权的公司。
    因此，微软的成功造成的三个影响，一是赢利预期普遍放大，二是不发红利，三是大量发行股票期权，是导致科技股泡沫的重要原因。这三个影响，虽然后两个不是由微软首创，但是，由于微软的成功榜样，使得这些做法成为科技股企业的常规做法。尽管微软自己在这方面没有走的太远，也没有产生明显的对自身的危害，然而，追赶微软的巨大冲动，成为下一个微软的强烈渴望，使得后继者在套用微软模式的时候，将微软的成功方式发展到极端，最终导致了泡沫的产生和破灭。这个幻灭的过程，让我们看到，任何事物都不应走向极端，同时也让我们对于股票的真正意义和价值产生必要的反思。

    细细追究起来，中国股市的很多行为、制度、操作手段，都源自于美国，或直接来自于微软公司，因此，当中国股市也在吹泡泡的过程中起起伏伏的时候，了解美国股市的破灭原因，对于我们是非常有益的。还是那句话，中国不该盲目学美国。对于股市来说，只有当股票的价值与企业的真实利润紧密结合的时候，股票才是有益的。一旦脱离了企业的真实利润，股票就是赌博，或者是一个合法的庞氏骗局，一定会产生泡沫，而且一定会破灭。要让股票发挥真正有益的作用，需要人们正确地理解股票，还需要对现行股票制度进行认真地反思。近日，国内股市开始上升了，喜气洋洋的气氛也逐渐蠢蠢欲动，我希望大家能记住以往的股市教训，不要把浴缸里的泡泡浴当成最开心的事情。祝股民们好运。

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