向松祚：为下一次恶性通货膨胀做准备

2009-04-16 来源: 凤凰网财经

4月2日，师从“欧元之父”蒙代尔、被境外学者称作“中国最好的宏观经济学家”的向松祚被聘为“中信银行[4.91 0.61%]私人银行首席宏观经济顾问”。发布会现场向松祚先生做了题为“为下一次恶性通货膨胀做准备”的专题报告，阐述了2010年的通胀预期，为理财投资者提出了具体对抗通胀的理财建议。

●2010年通胀预期可能急剧逆转

向松祚指出，目前对于2010年市场通胀预期的判断概率可高达70%，最近一季度的市场数据表明，市场的通胀率预期已经在发生逆转，美国的利率掉期的价格也已经发生逆转。哈佛大学教授、前国际货币基金的首席经济学家罗果夫更是预计，3至5年内，美国通胀率可能超过8%至10%，10年期国债价格将下降25%。

自金融危机以来，美联储和英格兰银行一直实施“尽量宽松的货币政策”，使得市场基础货币量剧增。美联储基础货币的追加已经超过了2万亿美元，两个月的时间之内，就增发了同过去95年等量的基础货币数量。美国金融危机的核心原因在于总规模为54万亿美元的债务，为了维持正常经济运转，清偿债务，美联储不得不增发货币，直接购买国债，大大增加了市场通胀预期。同时面对经济危机，美国短期内不可能改变其政策行为。

美国经济长期衰退、市场短期通缩，长期通胀、美元汇率短期走强，长期走弱便是“尽量宽松的货币政策”的最直接后果。向松祚还对美国股市及房地产作出了判断：美国股市还将继续下挫，房地产价格仍将继续下降。

向松祚指出，判断市场通胀最好的指标有三个：黄金价格、美国长期国债收益率、美国AAA公司债和美国三个月期财政债券的利差。近日国际黄金价格的上扬也预示了市场通胀预期风险的加大。

由于中国经济与国际市场的密切联系，近一段时间国际大宗商品价格上扬也将加剧中国市场2010年的通胀预期。

●合理配置资产积极对抗通胀风险

面对极高的通胀预期，向松祚同时补充道，合理配置资产同样可以对抗部分通胀风险。

投资者应密切关注全球大宗商品价格的走势，这对判断我国某些行业走势甚至中国宏观经济的走势都是很有帮助的。“前段时间，中国股市有色金属板块不断上扬，一些和大宗商品有关的股票的不断震荡上扬，都是和国际市场非常相关的。据以往中国经验来看，中国的通胀有40%的因素都是由于海外大宗商品价格的传导，中国严重依赖海外例如铁矿石、石油等，一旦海外大宗商品的价格上扬，中国很可能也会马上进入一个通胀的循环当中。”

适当配置作为衡量市场通胀三大指标之一的黄金资产。一旦出现恶性的通胀，黄金的价格一定是持续上涨的。“最近很多投行的研究报告，对黄金的价位都有多方面的预期，总体来看黄金的价格是一个上走的态势。”

考虑购买资源类公司的股票及通胀指数理财产品也可以起到对抗通胀风险的作用。

●中国哲学解释全球市场

向松祚运用独特的中国古典哲学“阴阳说”揭示了当代全球经济市场运行规律。

“世界经济体系是存在阴阳循环的，而阴阳失调一定会造成经济系统出现危机。”向松祚进一步解释，现在世界经济体系是处于“阴”的循环部分，马上便会进入到一个阳的循环。“阳”的循环的特点便是：货币的大规模扩张。经济系统“阴”循环的起点是资产价格持续的下降，从而造成资产市场的崩溃，衍生品市场的崩溃，甚至货币市场、信用市场的崩溃。

●中国信用扩张是个大问题

今年中国的信贷规模突破8万亿，向松祚十分担心中国目前大规模的信用扩张问题，他认为，这么多的资金很可能都没有流入到实际的经济体系中去，而是进入了股票市场或者其他市场去进行炒作，如果控制不好，股市很可能会形成一个新的泡沫。

向松祚指出，在中国经济下滑的阶段，不能把信贷的作用看得太重。中国经济核心的问题是调整结构，改变收入分配的结构，不能主要靠金融手段或者货币手段。中国不是没有生产能力，而是缺少消费能力。大规模的信贷实际上是在制造大规模的生产能力。

“我的观念非常明确，不需要一个金融的革命，而是需要一个消费的革命，需要一个产业的革命。 中国70%的人口从来没有享受过金融的服务，金融服务主要集中在城市里面，农村里信用消费等基本是空白。”消费革命的形成需要收入分配的调整和社会保障体系的完善，以及鼓励营运资本，使私人可以进入到各个领域进行公平竞争。结构性的矛盾不解决，信贷只能形成生产能力的多余，是重复建设。从长远来看，中国最应该实行“供给学派”的政策：减税，改善收入分配的结构，形成长期健康的增长。

●股市与楼市应区别对待

回答记者关于今年中国股市与楼市表现问题时，向松祚提出了自己的观点：股市的问题主要是流动性，不是业绩，今年流动性的推动应该占到60%到70%，另外30%是外界对中国宏观经济的预期不一样。在主要的投资体中，全球的投资者都认为中国的宏观经济比他们的都要好，这个大概占到30%左右。

“房地产的情况跟股市有一个很大的差别，无论上涨还是下降，这个变化幅度都会远远小于股市，因为住房市场的流动性远远低于股票市场，就算在香港美国这样二手房非常活跃的地方，它的流动性和股市也是无法比的。”

中国的房地产存在一个向下的压力是由于中国政府推出了一系列保障房的政策，这些政策从某种程度上改变了市场上商品房价的某种预期。同时由于股市的活跃，很多投资者会将本来准备够买房屋的资金投向股市，资本组合就会发生变化。

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