--《反热钱战争》第二章(4) 

张庭宾

即使在水深火热的国际金融市场，热钱狼群也是真正的强者。它们正式的名称就是对冲基金(Hedge Fund，原意为“风险对冲过的基金”，起源于上世纪60年代初的美国。经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲内涵，成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。其投资操作神秘难以监管。成功的管理者分红收益丰厚)自20世纪60年代它们诞生以来，它们的老巢在中美洲加勒比海——那里是华尔街精英的“后花园”，在那里，只有阳光、海滩和烧烤，没有监管者，没有别人的规矩，只有“狼族”的游戏规则，它们的一切行为不接受任何国际机构的任何监管。

它们常年隐藏在暗处，而它们的猎物都在明处，这使得它们每逢敌手，几乎战无不胜，他们的杰出代表是索罗斯，他旗下的量子基金曾迫使英镑签下城下之盟，斩获10亿英镑以上，它在亚洲金融危机中曾担任了“领头狼”的角色，带领上千亿美元的热钱与香港特区政府大战数个回合，在当时朱镕基为总理的中央政府的鼎力支持下，香港政府以300%的隔夜拆借利率（即今天借1块钱，明天要还三块钱）扼断了对冲基金的港币“弹药”来源，量子基金等对冲基金才被迫撤退。

热钱军团的“野狼”们是过去二三百年来残酷的国际金融市场中历练出来的精英中的精英，在他们的祖父、父亲和他们自己的一场场血与火的生死大战中，已经形成了极为强大冷酷的神经，极为严格的行为准则和极其敏捷的行动力，并成为狼的基因代代相传。

对这些野狼来说，他们的《圣经》是出版于20世纪20年代的《股票作手回忆录》，这本已经80多岁“高龄”的图书是金融市场上真正的“狼图腾”。20世纪90年代，《市场天才》一书的作者杰克·施瓦格曾对当代30位最杰出的证券交易员进行过一番调查，他向他们提出了同样一个问题：哪一本书对证券交易员最有启发？结果表明：“迄今为止，独占这一名单榜首的是70年前出版的伟大著作”——《股票操作手回忆录》。美国《价值》杂志对它的评价是，“它对大众心理和市场投机的把握……在70多年后依然保持了高度的准确性”。

此书的作者为20世纪初最伟大的股票和期货投机人利沃默（Jesse Livermore），它是一本自传体的故事。14岁，初中一毕业的他就开始混迹于家乡证券号子（简易的证券营业部），在耳濡目染之下，加上天生的数据敏感，很快成为短线投机高手——比你的对手更快出手，15岁时就赚到了1000美元，被誉为“少年赌客”，不久，20岁的他赚到了第一个1万美元。

当利沃默成为一条“大鱼”，当地的小水池子已经装不下他的时候。21岁，他去了美国最大的证券码头——纽约，他的本金是2500美元，因为他在此前的一次保证金交易（放大交易）中输掉了1万美元中的7500美元。在纽约，他凭借自己的天赋很快赚了不少钱，并进入了“空中交易号子”中开始玩对赌游戏——即可以同时做多和做空一只股票，他频繁的赢钱很快成为不受交易机构欢迎的人，并受到号子的暗算，亏光了他的所有的钱。

他留在纽约以图东山再起，最多赚到了5万美元，他学会了利用内幕信息买卖股票，然后在1901年5月的铁路大王哈里曼与金融巨子摩根的对决中，由于当时交易量太大，手工交易速度跟不上他的决策速度，结果两天后全部输光了所有本钱——他写道：“最糟的是，我已经学到需要靠钞票支撑的（奢侈）生活习惯和风格。”

在家乡舔舐完伤口，重新赚了点小钱，利沃默决意重返纽约，失败和痛苦让他学到更多，他开始懂得频繁的短线交易只能赚到碎银子，你必须研究这个市场的大趋势，是“多头（上涨）市场”还是“空头（下跌）市场”，在多头市场，你唯一要做的就是买进和牢牢抱住你的股票，一直到你相信多头市场即将结束时为止。同样在空头下跌市场，一直持有你的做空期单（股票越跌，赚得越多），并成为市场中的一流高手，在旧金山大地震中赚了30万美元。在第一次世界大战前的大牛市中，他的身家超过了100万美元，并在小麦、玉米和棉花的期货交易中大显身手，一度成为决定市场命运的“棉花之王”。成功使他一掷千金，购置了游艇和豪宅，开始了奢华的生活——他后来反思道：“股市不会为你的皮大衣付钱。”

但是，在资本市场上，只要你不“金盆洗手”——而金盆洗手对于投机客来说犹如断了毒瘾一样困难，因为在这个世界上找不到比这个更刺激的游戏了——总有一个错误在前面等着你，他在棉花市场上翻云覆雨的时候，他被自己的合作伙伴出卖了，他由此获得了一个教训：交易者的一个极为危险的敌人是，可能被心思敏捷、魅力十足、能言善辩的人打动，只是他交的学费实在太昂贵——他的全部几百万美元，令他再次倾家荡产，并在不断的自责和侥幸的赌徒心理恶性循环中不断让债台高筑。

正在他山穷水尽，似乎再也无法咸鱼翻身的时候，他遇到了“恩人”——一个深刻洞察他天赋能力和人性弱点的威廉森先生，他是华尔街的一个金融家，他给予利沃默充分的“信任”和一切东山再起的条件，包括上百万美元的借款。在这个“救世主”的大力帮助下，他再次取得巨大的成功，不仅还掉了所有的欠债，而且又赚了数百万美元。然而，就在他再一次春风得意的、在他对恩人感激不尽的时候，“救世主”与他的同谋在一次有预谋的内幕操纵陷阱中，洗光了他的财富，并让他再次负上巨额的债务，不过威廉森“慷慨”地答应替他还债——这在华尔街已经是足够“仁慈”的行为，让他吃了一个巨大的“哑巴亏”——他无法向任何人抱怨，即使在这本书里也做不到。

利沃默并没有因此绝望，他准备再次爬起来，他的本钱就是他的信誉——他多次破产欠债但每一次都还上了，换言之，他对资本无比忠诚，这也让资本对他格外垂青。当这个失败无数次、意志力越来越坚强、能力越来越全面、人性弱点越来越少的人再度卷土重来时，他所向披靡，成为金融市场上举足轻重的大人物之一，成为无数后来者的偶像。

在付清全部债务后，他拨出了大量的资金，成立个人年金，下定决心，再也不要身无分文，穷困莫名。他结婚以后，也拨出了一些钱，替夫人成立了信托基金，儿子出生后，也拨出了一笔钱，成立了信托，避免他的家庭未来再受他投资失败影响而生活凄惨。他写到：“我认识的人当中，不止一个人这样做过，却都在需要钱的时候，哄骗妻子签字，让他拿到钱，最后却把钱都亏光了……甚至不受好妻子的爱心影响，我绝不冒险。”

这本书写在利沃默的投机事业最辉煌的时候，因而没有记录他的最后结局——他最后一次惨败后，再次输光了所有的钱，包括他留给妻儿的信托。但是精力衰退、大脑衰弱和身体衰老已无天力支撑他东山再起，1940年5月，他在纽约的一家酒店里，在喝了两瓶威斯忌后，开枪自杀，没有留下任何遗书。

当读过这本书后，我便深刻地理解了，金融投机者——野狼的“狼性”是怎么训练出来的，因为在一个弱肉强食、狡诈冷酷的金融市场中，他们在每一次狩猎的过程中，都时刻高度警惕变成别人的猎物，他们只有比别的狼更神秘莫测，更巧妙地伪装隐藏自己，更冷酷无情不动声色才能生存下去，尽管如此，能够长啸到最后的头狼和狼王极少，因为江山代有新狼出，一代新狼换旧狼。即使他们的精神教父——利沃默也不行，这使野狼族的最终命运从此蒙上了一层阴影。

2008年以来，内地A股市场很多投资者深受洗劫，他们往往抱怨这个世界的不公平和残酷性。我曾在一次讲课中安慰他们说，如果你想在金融市场这个原始丛林中生存，那么你必须从交学费开始，从给狼们进献贡品开始，甚至从自己被完全洗劫一空开始，因为狼们也是这么进化过来的。

A股的一些投资者们常常怀疑自己账号操作是不是被主力监控了，自己一卖，股票就涨；一买，股票就跌。每每在进退两难犹豫不决中做出最糟糕的选择。在2006年以来的大牛市中，很多散户在犹豫不决或者频繁出入中，股票越涨越高，最后被别人的暴富效应刺激出贪婪情绪，放胆一追，结果被高度套牢；在2008年熊市来临的时候，总是犹豫不决不舍离场，每次市场稍一反弹，牛市余情立刻复燃，结果一追马上被套得更深。2008年6月以后，上证指数已经3000点以下，很多绩优蓝筹股是指具有稳定的盈余记录,能定期分派较优厚的股息,被公认为业绩优良的公司的普通股票,又称为“绩优股”。“蓝筹码”一术语源自赌具中所使用的蓝筹码。蓝筹码通常具有较高的货币价值。已经具备长期投资价值，反而陷入了恐慌性抛售情绪之中。

其实，你不要不服气，因为狼们都是经历这个过程挺过来的，他们在投资者的每一个成长阶段，都有过同样的经验和教训，因而面对每个市场信号和舆论时，他们对散户的每种心理反应和操作行为都了如指掌。所以，现在“羊群”和牧羊人首先要做的第一件事就是学习，了解狼性，了解热钱之性，从而群策群力找到对付狼的方法，否则永远只能是狼的猎物。

比起100年前，如今狼群的力量更加强大，甚至可以说，现在国际资本狼群是有史以来最强大、也是最辉煌的时期，只可惜物极必反，盛极而衰是必然规律（后文将要论证）。他们比100年前最为进化的方面是，在第二次世界大战中，世界资本的狼王军团间惨烈厮杀，在相互付出极大代价之后，他们变得更聪明，在相互角斗的同时更善于共同合作出击。特别是在推动国际经济和金融一体化后，不分种族和国界，那些最聪明的狼开始更多的合作，组成越来越大的热钱军团，开始对全世界的羊群进行洗劫，他们团结起来的力量异常强大，而他们的对手又如此弱小。除了在香港遭遇香港特区政府和中国中央政府的强力阻击，双方打了个平手外，其他所有的战场几乎都是一边倒的屠杀，包括曾经在1980年代非常强大的日本，且往往是利润极其丰厚，而风险非常之小。

当然他们可能称这是对新兴市场国家的“洗礼”。而今最新、最大的（也很可能是最后）一场巨大的热钱战役正在拉开大幕——它们的目标是中国，她在改革开放30年来已经积累了丰硕的物质财富，她已日见强大成为热钱宗主国的主要潜在竞争对手。这场战役迟早要爆发，现在野狼军团早已听从号令，已经基本部署到位，正准备发起最后总攻。

这些战略意图明确、分工合作清晰、步调高度协调的野狼群是不会被幼稚的“严进宽出”所迷惑，而轻易离场的。客观而言，他们欢迎这一政策，这使得他们在大撤退时更加方便，不需要像潜入的时候还须付出3%~6%的成本。

至今有些人士对于热钱的高度组织性和协调性嗤之以鼻，肯定会有人认为持这种看法的人来自于“阴谋论”。又是“阴谋论”！只有真正在搞阴谋，又怕被别人揭穿的人，才怕别人说他们是阴谋论。这就是现实版的“掩耳盗铃”。

    如果想更深地了解热钱对冲基金，那就让我们到加勒比海对冲基金的老巢去游历一番(未完待续)

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