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余永定:应该停止进一步增加外储

作者:余永定   来源:财新网  

  【财新网】(记者 王力为)中国社科院学部委员余永定表示,2013年以来,中国外汇储备重回快速增长,国际收支结构显著恶化,亟待从新增外储流量入手,治标并治本。

  他在社科院近日举行的一次内部讨论中表达了上述观点。

  央行的最新数据显示,截至3月末,中国外汇储备余额近3.95万亿美元,占全球外储总量的三分之一。

  如何化解中国巨额外储投资困局?余永定表示,要从整个国际收支结构来考虑。

  他称,中国通过出口顺差,积累了近5万亿美元的对外资产(包括外储和其他对外投资);通过引资积累了近3万亿美元的对外债务。作为一个拥有近2万亿美元净债权的债权国,中国的投资收入却在过去10年的多数时间中都是负值。

  外管局数据显示,2013年中国净投资收益为-599亿美元(逆差),较2012年扩大70%,创出30年来的次高,仅次于2011年的853亿美元逆差。

  “这是一个不祥的征兆。这种趋势如不逆转,中国可能在未来10年中成为‘国际打工仔’”。余永定称,届时中国必须维持贸易顺差,而顺差所得收入将完全用于支付外国投资者在中国的投资收益,而不是用于输入产品、资源和技术。“一旦出现这种局面,中国经济增长将告终结。”

  对于中国净投资收益为负的原因,余永定指出,一方面海外在华投资回报率高达20%到30%;另一方面以美国国库券为主的中国海外投资回报率仅有2%到3%。

  全球范围内,拥有巨额净债权但却长期维持投资收入逆差的国家,“大概只有中国一家”,在他看来极不正常。

  余永定表示,由于中国是仅次于美联储的美国国债持有者,已被美国债市深度套牢,“对外储存量进行调整已十分困难”。“更令人头痛的则是新增外储(流量)。”他说,即便能卖掉一些美国国债,用于其他资产的投资,但马上又要买进更多的美国国债。

  他建议,外储解局首先应该停止进一步增加外汇储备,“最简单的办法是央行停止对外汇市场的干预”。央行一旦停止干预,市场将自动作出调整,贸易顺差和资本项顺差都将会减少,直至两者都为零或一正一负。

  他表示,国际收支最近几年出现的新变化是,通过人民币国际化打开资本管制缺口,导致短期跨境资本大量流入。为了维持人民币汇率稳定,央行不得不大量买入美元,将流入的套汇、套利资金转化为美国国库券。“现在短期跨境资本流入大有取代长期资本流入,成为决定中国资本项目差额主要因素的趋势”。要遏制这一趋势,“汇率市场化是最简单、最直接的办法”。

  在余永定看来,根本解决办法是对中国的引资政策和贸易政策进行调整。

  他称,中国长期保持贸易顺差与外贸政策中的重商主义倾向有关;长期保持资本项顺差与引资政策有关。外商直接投资(FDI)变成地方政府政绩工程的重要组成部分,形形色色的优惠政策并未成为历史。

  对于通过进一步开放资本项目以及“金融投资”来解决不平衡问题的观点,余永定称“我不抱希望”。他认为,“短期跨境资本的流动一定是顺周期的。你想让它流入,它一定流出;你想让它流出,它一定流入。”“这不能怪投资者,这是制度缺陷和政策缺陷之使然。”

  余永定表示,事实上很难区别“金融投资”和“金融投机”,“中国的股市是世界上最失败的股市之一。中国居民‘全民炒股’的结果如何大家都心知肚明。中国关起门来时没做好的事情,通过开放资本市场就能做好吗?我很是怀疑。”



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